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汪涛此次加息或标志紧缩政策结束

发布时间:2020-03-26 17:46:18 阅读: 来源:硅酸铝板厂家

人民银行宣布从7月7日起上调商业银行存贷款基准利率25个基点。经过这次被市场普遍预期的加息后,一年期存款利率升至3.5%,一年期贷款利率升至6.53%。除了占银行存款大部分的活期存款的利率保持不变外,其他所有期限的存款和贷款利率均上调了25个基点。

我们此前一直认为目前这个时点可能会加息,因为CPI通胀率和通胀预期持续攀升、实际利率在负区间内越陷越深(见图2)。我们预计由于猪肉价格大幅上涨,6月份CPI会进一步攀升至6.4%,7月份CPI预计也会在6%以上。人民银行最新一期的城镇储户调查显示通胀预期在2011年二季度仍维持在高位。我们认为央行十分必要通过加息来抑制通胀预期、改善经济体系中的资本定价。

我们认为加息对经济增长的影响十分有限。尽管存在着“硬着陆”的担忧,今年以来经济活动放缓的幅度较为温和,更重要的是,加息并不会改变对实体经济的信贷投放量。银行信贷投放受到数量型工具的控制(包括存款准备金率和信贷额度控制),而不是利率,而今年货币信贷增长目标(约16%)从年初以来就没有改变过。货币信贷增长目标保持不变是2011年货币政策保持“稳健”、“稳定性”的重要内涵。

加息会提高企业的借贷成本(以及整体资本成本),并且对市场的影响通常是负面的。然而,我们认为此次加息此前已被市场基本预期到,并且有可能被市场视为年内的最后一次加息、紧缩政策结束的标志。

对于银行而言,由于活期存款利率不变,我们估计看似“对称式”的加息实际上将增加银行的净息差。有些人担心加息可能会吸引更多的境外资本流入中国。然而我们认为相对于一两次25个基点的加息而言,人民币一年升值3-5%才是吸吸引资本流入更加重要的因素。此外,4月份以来政府已经收紧了对资本流入的管制,这应当会有助于减少今年剩余时间内“热钱”的流入。这也意味着下半年存款准备金率调整的次数可能会减少。

这会是最后一次加息吗?如果7月份CPI如我们所预期的那样出现回落,那么我们认为这可能是年内的最后一次加息。然而,7月份CPI与6月持平甚至更高的风险目前仍不能完全排除,这样的话8月份可能会再加息一次。尽管如此,我们仍然认为今年银行新增贷款将会达到7-7.5万亿、社会融资总额将会达到14万亿,这将足以支撑GDP实现9%以上的增长。

汪涛为瑞银特约首席经济学家,胡志鹏为瑞银经济学家

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